新股消息 | 找钢网弃同股不同权再冲刺港股,中国最大钢铁电商究竟是谁?

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新股消息 | 找钢网弃同股不同权再冲刺港股,中国最大钢铁电商究竟是谁?_凤凰财经

钢铁电商平台——找钢网,本月向港交所递交了更新后的聆讯资料。

根据资料,找钢网成立于2012年,企业通过网上平台提供包括钢铁贸易、物流、仓储及加工、供应链金融以及国际电商等涵盖整个钢铁贸易价值链的综合服务。

而早在五个月前,找钢网就曾递交过一次上市申请资料。对比前后两份聆讯资料,一个重大的区别在于删除了关于同股不同权的相关内容。基于今年上半年的聆讯资料,市场一度预期找钢网有可能成为继小米集团和美团点评之后,又一家以双重股权架构上市的企业。

但是,新版聆讯资料内容变动,或许预示着找钢网将以常规的股权架构在港股上市。

翻阅聆讯资料,除了股权架构方式变化之外,另一个比较值得注意的问题在于找钢网的市场地位。

根据聆讯资料,根据弗若斯特沙利文的统计,按2017年收入计算,企业经营着中国最大的钢铁电商平台,市场份额为30.6%。

但是,根据在A股上市的上海钢联(300226.SZ.)半年报,该企业旗下钢银电商2018年上半年营收总额达到444.2亿,营收规模远超找钢网同期的87.42亿。

究竟谁是钢铁电商平台的“一哥”?找钢网与上海钢联的商业模式有类似之处亦有不小差异,第三方调研企业以不同的行业划分维度,“两个一哥、各自表述”,未尝不可。

只是,行业地位的不同,或许会对企业的估值水平产生一定的影响。

找钢网这家企业基本面怎么样?处于怎样的行业地位?先看一下最新聆讯资料的主要变动情况。

?更新资料弃同股不同权

2018年4月底,港交所发布文件支撑同股不同权。随后,找钢网于6月26日正式向香港联交所递交招股书,申请以同股不同权的形式赴港上市。

截止目前,以同股不同权的形式在港上市的企业仅有小米和美团点评两家,原本,若找钢网的申请得以通过,企业有可能成为第三家在港上市的同股不同权企业。然而,在最新递交的聆讯资料中,企业未再提及同股不同权的相关内容。

资料显示,在首次申请上市之前,找钢网已经引入了合计6轮融资,总额约20亿元。简单梳理企业六轮融资主要参与机构及金额情况如下:

获众多知名机构投资,找钢网业绩如何呢?

?2018上半年:营收增两成,调整后净利润逾2000万

从近三年的财务数据来看,企业营收持续增长,由2015年的61.17亿元增加至2017年的174.58亿元,增加了185.40%。经调整净利润在2016年扭亏为盈,2017年受益于钢铁价格上升,经调整净利润大幅增加至2.47亿元。

业务层面,企业的收入主要来源于自营及联营下的钢铁贸易以及相关配套服务。其中,自营模式是企业收入的主要来源。

在聆讯资料中企业表示近两年的业绩增长主要系“自营模式下的钢铁贸易业务销售增加,以及在较少程度上由于配套服务的收入增加,部分抵消了联营模式下的钢铁贸易业务销售的減少”。

自营模式下,企业直接向供应商采购产品,并在平台上出售,以赚取其中差价。2018上半年,企业自营和联营模式分别产生了40.1%和59.9%的商品交易总额,分别实现收入85.89亿和5296.8万元,自营业务营收占比超过98%。

根据资料,今年上半年企业营收约87.42亿,同比增长22.13%;经调整净利润约2312.1万元,较上年同期扭亏为盈。

?存货增长,现金流承压

在自营为主的模式下,企业的存货问题值得关注。数据显示,近年来找钢网的存货呈持续增长趋势。

自2015年到2017年,企业账面存货金额由2.03亿累计增长296.06%至8.04亿元,截止2018上半年,企业存货已进一步增长至8.55亿元。与此同时,企业存货周转天数有所增加,截止2018年上半年已达到17.6天,较2015年延长了约2.1天。

存货规模的扩大与周转率的下降,一定程度上占用了企业的流动资金。聆讯资料中,企业表示“需要投入大量资本来经营业务和持续发展”。不过从目前的数据来看,企业的现金流情况并不乐观。

2015及2016年,企业经营性现金均为净流出,合计流出近16亿元。2017年,经营性现金流由负转正,净流入约13.71亿元,但进入2018年,企业经营性现金流再次下滑,仅上半年就净流出超过16.5亿元。

?行业整合之后,谁是钢铁电商行业“一哥”?

钢铁电商行业常见的交易类型有三种,分别为撮合交易、寄售交易及自营交易。其中,撮合交易下的电商平台仅起到中间人的作用;寄售交易则是生产商或钢贸易商通过电商平台进行在线销售,平台参与整个销售甚至物流过程;而自营交易下的电商平台需承担钢材价格波动带来的影响。

大多数钢铁电商企业在发展初期亏损处于常态,需要借助外部资金。例如,2015年,alibaba投资五矿旗下的鑫益联,找钢获IDG资本、红杉资本等投资。

经过早期的高速发展之后,2016年行业进入了整合期,行业整合之后,谁是钢铁电商行业的老大?目前收入规模较大的两家为找钢网及上海钢联(300226.SZ)旗下的钢银电商,其中,找钢网为“自营+撮合”模式,钢银电商为“撮合+寄售”模式。

根据找钢网聆讯资料援引弗若斯特沙利文的数据,按2017年收入计算,企业经营着中国最大的钢铁电商平台,市场份额为30.6%。以下为聆讯资料相关内容截图:

但是,根据公开资料中披露的财务数据,从收入体量看,钢银电商远超找钢网。上海钢联半年报显示,旗下钢银电商2018年上半年营收达到444.2亿元,比找钢网2018年上半年企业的总体营收规模还高。根据财报数据对比,2017年上海钢联的营收规模同样超过了找钢网。以下为找钢网与钢银电商的总营收对比情况:(单位:亿元)

弗若斯特沙利文是一家著名的调研企业,不少在港股上市的企业都会付费委托其开展行业及相关研究,相信这家企业不会在数据上造假。弗若斯特沙利文得出找钢网“经营中国最大的钢铁电商平台”或许是因为其对“钢铁电商平台”有特定的定义,在这一定义中行业所包含的企业可能并不包括上海钢联。

谁是钢铁电商“一哥”?衡量的维度有很多,对资本市场而言或许市值更重要。上海钢联当前总市值80多亿人民币,找钢网能超过上海钢联吗?

本文编辑:面包财经

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